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投资收益滑铁卢净利近腰斩 国寿现金流净流出破

  内部竞争力不足,短期难以快速提升;加之外部市场环境不乐观,投资收益难有明显改善,中国人寿的未来仍面临较大挑战

  来源:《投资时报》

  文 | 《投资时报》记者 王一葆

  作为中国寿险业体量最大的保险公司,中国人寿的转型之路并不好走。从3月23日晚间其发布的2016年年报中,亦可看出其承受的阵痛之重。

  数据显示,2016年中国人寿归属于母公司股东的净利润为191.27亿元,同比下降44.9%,几近腰斩。

  虽然该公司实现已赚保费4262.3亿元,同比增长17.6%,是国内首家且唯一一家保费规模超过4000亿元的保险公司,但投资收益1208.31亿元,参照2015年则同比减少17%;公允价值变动损益-42.29亿元,同比减少96.7%。

  总投资收益的大幅减少,营业支出中与投资相关的其他业务成本(144.77亿元,增幅47.2%)和资产减值损失(26.82亿元,增幅97.5%)大幅上升,成为其净利润下滑的主要原因。 投资收益减少是净利润下滑主因

  针对业绩的严重下滑原因,中国人寿副总裁赵立军做出的解释也印证了上述原因:2016年,A股市场出现剧烈波动,因此中国人寿当年投资收益大幅度下降,仅实现60多亿的价差收入,而2015年同期价差收入为300多亿。此外,因尚持有的股票一些公益价值计量计到投资收益里来,导致全年未实现收益是-70亿元,而在上一年同期是浮盈105亿元。这直接导致净利润的惨跌。

  同时《投资时报》记者又从年报中现金流方面的信息发现,2016年度中国人寿投资活动产生的现金流为净流出1047.03亿元,对比2015年的净流入670.47亿元,差异悬殊。中国人寿经营活动产生的现金净流入(890.98亿元)及筹资活动产生的现金净流入(62.7亿元)并不能完全覆盖投资活动产生的现金净流出,现金及现金等价物净减少121.44亿元,期末现金及现金等价物余额为626.06亿元,较年初下降超过16%,这亦从另一个方面佐证了中国人寿副总裁赵立军的解释。 保险业务收入增长乏力是诱因

  据专业人士分析,过去几年公司保险业务收入增长乏力,营收对投资收益的依赖却越发明显。在中国人寿的业绩中,投资收益担当着越来越重要的角色。总投资收益(等于利润表中的投资收益加公允价值变动损益)在营业收入中的占比,由2011年的16.86%逐步提高至2015年的28.04%。相应的,保险业务收入在营收中的占比则逐年下降,由2011年的82.58%降至2015年的71.18%。从增速上看,由于过去三年总投资收益的同比增速均远高于保险业务收入增速,从而拉高了营业收入的整体增速,保证了业绩的增长。

  但这种情况在2016年出现了逆转。受累于股票投资低迷,权益类投资价差收入减少,2016年投资收益下降导致该公司利润大幅下滑。作为保险公司,投资业务为主要经营业务之一,投资收益作为公司利润主要来源已成行业常态。但是,资本市场阴晴不定,投资收益难以一直保持稳定增长,一旦遭遇低迷行情,险企业绩便难以得到保证。

  尽管中国人寿净利润同比下降近五成,但市场似乎早已消化了这一预期,在3月24日举办的2016年年报发布会当日,中国人寿A股以涨势报收,中国人寿高层在发布会上对净利润下滑表现泰然,而将阐述重点放在转型上。

  中国人寿年报中明确提出2017“稳健、转型、发展 ”的战略,将坚持“稳中求进”的总基调,着眼于公司战略和经营大局之“稳”,发力于转型和创新之“进”。同时提出坚持以供给侧改革为主线,瞄准正确方向,统筹推进加快发展、转型升级和防控风险三大重点任务,提高供给水平。

  具体措施包括,加快推进以客户为中心、以互联网及人工智能为特征的经营管理模式转型,切实改善客户体验,让中国人寿成为广大客户的第一选择;构建专业化、体系化渠道管理体系,全面推进销售转型,进一步提高发展质量和效益;坚持价值投资、坚持服务大局,加强投资能力建设,在有效防范投资风险的同时,努力提高收益水平;加强资产负债管理,推进产品多元化,加大保障型业务发展力度,逐步推进公司盈利来源多元化;全面实施全渠道经营和保银协同,向多元纵深方向推进资源整合,充分挖掘发展潜力;大力实施创新驱动发展战略,深化市场化改革,扬长补短,不断增强公司发展动能。 内部竞争力不足+外部环境挑战

  业内人士分析称,上述战略方向无疑是正确的,但需长期积累,短期内效果尚不明显,因此2017年中国人寿的业绩表现未必能看好,这是由内外因素共同造成的。

  首先,短期内中国人寿很难实现内部管理水平与创新水平的快速提高,虽然其2016年转型发展初见成效—实现保险业务收入4304.98 亿元,同比增长18.3%,创2009年以来最高增速,成为国内首家、也是唯一一家保费收入超过4000亿元的保险公司;结构调整亦取得突破,变革创新再造了业务流程,构建新的业务模式和技术架构,推出了“国寿e店”、“国寿e宝”两大平台和20 多个新型应用产品,进军互联网经营管理模式并建立了 4 家经营管理创新试验区,但与此同时也使营业支出成本加大。所以该公司若想获得高速稳定增长,仍需要长时间的努力经营完善与积累。尤其是面对一些民营与合资外资保险企业的竞争,中国人寿内部竞争力稍显不足。其次,因外部市场原因,中国人寿投资收益短期内难以扭转下滑趋势。保险公司投资资产在总资产中占有极大比例,外部市场的风吹草动都产生较大影响,致使投资收益产生变化并直接导致收入和净利润的变动。2016年中国人寿投资资产24535.5亿元,占总资产26969.51亿元的90.97%,而且股票债券金融产品等占有较大比重。目前中国经济仍处于深度调整期,诸多领域存在增速放缓的情况,在金融证券市场上,2017年前景仍不明朗,即便是固定收益包括债券市场同样不乐观,所以投资收益不会出现较大提升。加之在中国保险金融体制尚未健全的情况下,很多领域投资收益降低乃至存在高风险的亏损可能,这都加剧了中国人寿未来发展道路上的挑战与压力。